DeFi 流动性提供者的基本权益

本文分解了影响盈利能力的因素，探讨了它们之间的权衡，并了解了可用于不同流动性提供策略的各种风险回报概况。

DeFi 协议依赖于流动性，从而为任何愿意为其平台增加流动性的人创造经济激励。在我们低利率的宏观经济环境中，闲置现金赚的钱很少，DeFi 收益率变得非常有吸引力。然而，有抱负的流动性提供者可能会发现理解和预测其策略的盈利能力变得复杂而混乱。

在本文中，对影响盈利能力的因素进行了分解，探讨了它们之间的权衡，并了解了可用于不同流动性提供策略的各种风险回报情况。

流动性提供者的基本赌注

上述不等式代表流动性提供者的基本赌注：他们下注注意，收益（左）将超过损失（右）。本文将围绕上述不等式以及影响每个变量的各种子因素展开。

变量和子因素可能因所使用的特定流动资金池而异。即使在每种流动性池类型中，协议也可能发生变化，引入新因素。所以最好阅读文档。流动资金池的示例包括：

LP代币价值

当流动性添加到池中时，用户将代币锁定在协议的智能合约中。作为交换，该协议通常为用户提供流动性提供者 (LP) 代币，以代表池的部分所有权。当用户希望释放流动性时，这些 LP 代币可以在以后进行交换。

LP 代币的价值取决于 3 个主要变量：池中代币的价格收益、无常损失以及在池中赚取并分配给 LP 代币持有者的费用。下面的图表总结了接下来的几个部分，并突出显示了影响每个变量的子因素。

影响 LP 代币价值的变量和子因素

代币涨价

由于 LP 代币持有者是流动性池的所有者，他们基本上持有池中持有的代币的多头头寸。池中令牌类型的数量各不相同。通常，借贷池只有一种代币类型，而大多数去中心化交易所的每个流动性池都有两种代币类型，比例特定。当基础代币价格升值时，LP代币的价值也会随之升值。

不规则丢失

在单个代币池中，x% 的代币价值收益/损失将导致 x% 的 LP 代币价值的收益/损失。同时，多代币池会经历一种称为异常损失的效应，它会放大百分比损失，同时抑制代币价格的百分比收益。换言之，标的代币价值的任何 x% 收益/损失将导致 LP 代币价值的收益≤x% 或≥x%。

使用XYK模型的双通证50/50流动性池DEX的价格比变化与无常损失的关系

从上式可以看出，IL是流动性池代币汇率变化的函数：价格比变化越大添加流动性池代币为什么会减少，IL越大。因此，具有高度相关代币的矿池经历较少的 IL，而具有非对称代币价格变动的矿池经历更大的 IL。当 IL 只知道退出池时，重要的是价格比率的进入点和退出点之间的差异。入口点和出口点之间的波动可以忽略不计。

了解 IL 后，人们可能很容易对流动性供应产生反感。因此，将其大小放在不同的环境中很重要：在标准的 XYK 池中（例如 Uniswap V2、Sushiswap、Pancakeswap），价格比率翻倍只会导致 5.72% IL 。为了更好地理解 IL，用户可以使用这个计算器来探索数字。请注意，对于不基于 XYK 模型（例如 Balancer）、没有 50/50 组成或应用集中流动性的池（例如 Uniswap v3），所示的非永久性损失的方程式和计算是不同。

Balancer 的价值函数（左）和临时损失方程（右）

为了说明非永久性损失计算在其他池中的类型有什么区别，我们来看看Balancer。平衡器池是多代币，不一定是 50/50，它们的池由上面显示的价值函数管理。尽管如此，IL 和非对称代币价格变化之间的差异一般关系仍然成立。

费用收入/收入份额

流动性池使 dApp 能够向用户提供服务并收取费用，从而产生收入。然后将该收入分配给流动性提供者。由于协议通常还将收入分配给其他利益相关者，因此了解收入共享结构以及作为 LP 用户获得多少收入非常重要。收入通常与：

LP 的预期费用收入可以看作是流动性池中供需的函数。更高的需求会增加收入，而更大的供应（池规模）意味着必须在更多人之间分享收入。

上表总结了可用于确定当前供需情况的常用指标。然而，更有趣的是未来的需求和供应。对冲IL

对冲策略可以选择性地降低 IL。从本文前面的 IL 图可以清楚地看出，IL 是双向的和非线性的。因此，像永远和未来这样的线性工具不起作用。

为了模拟 IL 的非线性特性，用户使用了一些选项。期权是非线性的，因为损失以购买期权的价格（期权费）为上限，而收益不受限制。同时，可以购买具有不同执行价格的看涨和看跌期权，以模仿和大致对冲 IL 的双向性质及其形状。然而，期权缺乏流动性可能会阻碍这一策略。

还有其他新兴的 IL 对冲方法，例如为 IL 对冲创建双边保险市场。无论用户采用何种套期保值方法，只有当用户从套期保值中获得的预期节省超过所用套期工具的成本时，才会进行套期保值。

LP代币挖矿

由于协议需要流动性才能发挥作用，因此许多协议通过为 LP 代币持有者创造挖矿机会来激励提供流动性。然而，并非所有 LP 代币都有流动性挖矿机会。

在实践中，这通常涉及将 LP 代币锁定在保险库中或将它们质押并接收具有可变 APR 超时的其他代币。 LP 代币和产生的收益 可以在以后提取。一些 dApp 不会将此作为单独的步骤。例如，流动性稳定池的提供者会自动获得 LQTY 奖励。

采矿机会通常可以在：

dApp 试图增加主要 DEX 上原生代币的流动性池。当用户持有来自 Curve DEX 的 usd3crv LP 代币时，Alchemix 提供奖励）

LP代币挖矿的收益取决于很多因素：

提供的 APR/APYLP 代币支持的池和保险库通常参考 APY（年收益率）和/或 APR（年率）数字。虽然两者都表示年度回报，但 APR 没有考虑复利的影响，而 APY 则考虑了。因此，APR < APY。不太成熟的 dApp 通常会在早期提供更高的 APR/APY 以吸引流动性。

在考虑 APY 时，还应了解计算 APY 时所做的假设。 APY随复合频率而变化，频率越高，APY越高。为了获得有吸引力的 APY 数据，一些金库在其计算中假设了较高的复利频率，而实际上它们并未以该频率进行复利（不良的市场惯例）。

所以一个额外的好处是用户可以在给定的频率上手动合成以实现广告的 APY。手动复利既麻烦又昂贵，因为在提取收益并添加到保险库时会产生交易费用。

2.挖矿类型

LP代币挖矿的收益通常来自其他代币类型，有时是多种代币类型。因此，收益率的价值可能会随着时间而改变。同时，这也导致 APR/APY 随奖励代币类型的价值波动。因此添加流动性池代币为什么会减少，用户必须知道他们将获得哪些奖励代币，以及是否有多种代币类型，才能了解收益如何在它们之间分配。

Polygon 上的自动挖掘屏幕截图。总 APY 分为 dApp 代币（pAUTO APR）、L2 代币（WMATIC APR）和底层 LP 代币（每日 APR）

常见的奖励代币类型包括：

简而言之，最好找到提供用户看好的奖励代币的挖矿机会。如果用户不喜欢奖励代币，他们可以定期将其转换为另一个代币。为了使这一点具有经济意义，用户的交易规模应该足够大，以便交易成本不会过度侵蚀回报，并且用户可能希望在转换之间不会损失重大价值的波动较小的奖励代币。

3.流动性池规模和奖励供应

奖励代币的分配供应通常是固定的，并遵循奖励分配计划。为了吸引早期流动性并激励早期采用者，最初的奖励通常很高，但随着时间的推移逐渐减少。此外，随着池规模的增长，奖励将分配给更多的持有者。随着时间的推移，这可能会导致 APR/APY 和产量下降。

代币对配置文件（权衡）

虽然我们都希望获得高收益、高费用、低风险和低无常损失的机会，但这些机会很少存在。即使有，也只存在了很短的时间。下表提供了一些概括，希望能说明流动性提供者必须考虑的一些权衡：

流动性提供者面对代币对的权衡

从表格中，用户可以理解为什么小盘代币-小盘代币对很少存在：自然，首先，用户对这样一个池子的需求很少，流动性提供者对激励的需求也很少这意味着池子很小，滑点很高，进一步阻止了任何潜在用户。

在考虑农业产量时，考虑由谁提供以及为什么提供是很有用的。代币创建者和 dApp 需要其原生代币的流动性，从而鼓励主要 DEX 中其代币与更大的代币或稳定币之间的流动性配对。 DEX 相互竞争流动性，希望提供低滑点。因此，它们鼓励流动性流向通常具有最高自然需求的矿池：介于大型代币和稳定币之间的矿池。

最后的想法

对于流动性提供者来说，处理许多因素和权衡可能会让人不知所措。然而，把它画出来会给思考过程带来清晰和结构。虽然仍然需要重要的定性判断，但定量的历史数据可以作为决策的指南。借助链上和公共数据，用户可以轻松查看与讨论的因素相关的指标。